Cuối năm 2017, Thai Beverage (ThaiBev) đã chi gần 4,8 tỷ USD để sở hữu 53,6% cổ phần của Tổng công ty Bia – Rượu – Nước giải khát Sài Gòn (Sabeco). Đây là thương vụ đầu tư lớn với mục tiêu ban đầu là nắm giữ vị trí tại thị trường bia Việt Nam. Sau 7 năm, ThaiBev đã nhận được tổng cộng hơn 12.000 tỷ đồng từ cổ tức, tương đương khoảng 500 triệu USD. Vấn đề đặt ra là, liệu mức lợi nhuận này có xứng đáng với chi phí cơ hội so với các kênh đầu tư khác.

Ảnh minh họa

Lợi Tức Từ Cổ Tức: Mức Hoàn Vốn Khá Khiêm Tốn

Với số cổ tức đã nhận được, ThaiBev đã thu hồi gần 11% vốn đầu tư ban đầu chỉ từ cổ tức. Xét riêng khoản này, tỷ lệ hoàn vốn hàng năm của thương vụ khoảng 1,6% tính trung bình. Đây là một con số tương đối khiêm tốn nếu so với lợi tức từ các kênh đầu tư tài chính khác. Dù Sabeco có chính sách chia cổ tức ổn định, mức lợi tức hàng năm không quá cao so với kỳ vọng của một thương vụ lớn như vậy.

Về cơ bản, lợi nhuận của Sabeco đã tăng trưởng đều, như năm 2024 với doanh thu 22.940 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 3.504 tỷ đồng trong 9 tháng đầu năm. Tuy nhiên, khi đối chiếu với mức đầu tư 4,8 tỷ USD, khoản lợi tức từ cổ tức nhận về không đủ cao để coi đây là một nguồn hoàn vốn hấp dẫn.

Chi Phí Cơ Hội: Chênh Lệch So Với Các Kênh Đầu Tư Khác

Chi phí cơ hội là một yếu tố quan trọng trong việc đánh giá tính khả thi của thương vụ này. Giả sử ThaiBev chọn một hình thức đầu tư khác, chẳng hạn gửi tiết kiệm với lãi suất 3-4% hoặc đầu tư vào các quỹ trái phiếu ổn định, mức hoàn vốn có thể cao hơn. Với cùng khoản đầu tư 4,8 tỷ USD, lợi tức tích lũy sau 7 năm có thể đạt khoảng 20-25% vốn ban đầu. Điều này cho thấy sự chênh lệch khá lớn so với lợi tức 11% từ cổ tức của Sabeco.

Thực tế, 4,8 tỷ USD có thể tạo ra nguồn thu nhập ổn định từ các kênh đầu tư tài chính với rủi ro thấp hơn và tính thanh khoản cao hơn. Trong khi đó, thương vụ Sabeco yêu cầu một thời gian đầu tư dài và chịu ảnh hưởng từ các biến động kinh tế, thị trường, và cả các chính sách như tăng thuế tiêu thụ đặc biệt. Những yếu tố này tạo áp lực lên lợi nhuận của Sabeco và khả năng chia cổ tức đều đặn.

Khi so sánh giữa lợi tức cổ tức và chi phí cơ hội, có thể thấy thương vụ thâu tóm Sabeco không đạt được hiệu quả lợi nhuận ngắn hạn cao. ThaiBev đã chấp nhận mức hoàn vốn hàng năm khiêm tốn khoảng 1,6%, thấp hơn nhiều so với lợi nhuận từ các kênh đầu tư tài chính khác.

Tuy nhiên, việc sở hữu Sabeco cũng đồng nghĩa với một sự đầu tư lâu dài vào một thị trường tiêu thụ bia lớn, với tiềm năng mở rộng trong khu vực. Điều này có thể mang lại giá trị không chỉ về lợi nhuận cổ tức mà còn về mặt tài sản sở hữu trong tương lai.

Nhìn chung, nếu chỉ xét về lợi nhuận cổ tức, thương vụ Sabeco của ThaiBev có mức hoàn vốn thấp và chưa tối ưu so với chi phí cơ hội từ các kênh đầu tư tài chính khác.

TAT LAW FIRM